10月18日，发布2023年前三季度国民经济运行情况。初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。

这意味着，2023年完成增长5%的任务，稳了。

但这个数字也引起了很多人的质疑，动辄拿“身边经济学”来证明当前的经济形势不太好。

星空君最近几年一直跟踪一个数据，就是第三方支付为核心的“电子支付”。

这个数据代表了“烟火气”，好消息是，该数据是非常喜人的。

同时，这个数据可以在腾讯的财报里得到验证（腾讯的金融科技业务以微信支付手续费为主，长势良好）。

“感觉”不好的主要原因，是当前的产业升级导致的行业差异。因为全球经济尤其是欧美需求放缓，服装、日用百货等传统外贸行业缩水严重，但以汽车为代表的制造业却迎来了春天。不景气的行业从业者负面抱怨比较多，高速成长的行业从业者正在连轴转闷声发大财。

中国已经成为世界第一大汽车出口国，相关产业链迅速成长。

比如，从事激光切割领域的柏楚电子。

01 激光切割领域卖铲子的                                          

柏楚电子发布了2023年三季报，业绩不出意料的有惊喜。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空 

2023年1-9月份，公司实现营收9.91亿元，同比增加52%，其中第三季度单季为3.30亿元，同比增加36%，单季增速略有放缓；1-9月份实现归母净利润5.72亿元，同比增加48%，其中第三季度单季为2.10亿元，同比增加51%，高于公司之前发布的业绩预告指引（指引为47%）。

从公司的经营业务范围看，是受益于整个行业的发展趋势。

公司2019年科创板上市，在招股书中称，拥有 18 项专利技术、34 项软件著作权和 14 项软件产品登记证书，相关技术完整覆盖了激光切割控制系统研发所需的 CAD 技术、CAM 技术、NC 技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术。依托所掌握的先进技术，公司先后研发了包括CypNest 软件、CypCut 专业激光切割软件、FSCUT 系列激光切割控制系统、BCS100电容调高器在内的多种软件产品，使用范围涵盖了激光切割过程涉及的各项流程（包括排版、切割、数控、调高传感等）。

公司超过90%以上的营收都是依托于这些技术。其中，一半以上的营收，来自随动控制系统。

和大部分从事激光领域的企业相比，柏楚电子的不同之处在于它是“卖铲子”的。公司的主要客户，均为激光技术公司。

02 生产线更新缓慢                                              

随着技术的更新，激光设备逐渐取代原来的机床设备，柏楚电子迎来了产业升级的红利。

从三个方面来看，激光行业还会有进一步的爆发式成长机遇。

一是高功率激光切割主要对应厚板加工，下游以船舶、航空航天等重工行业为主，这些行业受到宏观经济影响较小；

二是产业升级迎来激光设备更换潮，加速替代等离子体切割等传统加工方式；

三是国产替代开始加速，公司高功率控制系统和智能切割头搭配售卖，加速国产替代进程。

在此逻辑下，公司的营收规模迅速扩大，现金流成长迅猛。

星空君研究了下公司的现金流量表，发现了一个问题：公司并没有急着大规模扩张生产线，而是基本维持原有设备规模。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空 

星空君特别容易相信别人，但公司的现金流量表并没有说服我。

原因很简单，购建固定资产、在建工程的现金流出，低的超出星空君的预期。

作为一家营收规模近10亿的科创板上市公司，公司的核心资产太少了。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空 

2023年三季报的资产负债表显示，公司的固定资产仅有2.7亿，算上在建工程和无形资产（一般是土地），也不过4.67亿。

而现金流量表则显示，公司近年来每年花在购买固定资产、在建工程方面的现金流，2020年至今只有4亿左右。

03 分红                                       

赚的钱基本上只有两个去处，存起来（买理财）和分红。

分红尤甚。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空 

为了更好的对比，星空君把公司购建固定资产、无形资产的现金流出和分红的现金流做了一个对比。

我们惊讶的发现，公司分红的力度比置办生产线还要积极！

数字不会说谎。

是因为公司积极主动照顾中小股东利益吗？

当然不是。

公司前五大股东（实控人、高管为主）持股比例超过67%，也就是说，公司三分之二的分红款，进入了他们的腰包。

如此大比例的分红，势必会对公司经营造成影响。

04 股权激励                                                  

除了分红，公司的股权激励计划也非常慷慨。

三季报中，因为兑现2019年的股权激励计划，公司的销售费用、研发费用都翻了一番还多，管理费用也涨了50%以上。

公司继而推出了2022年股权激励计划，星空君发现公司的股权激励计划非常容易完成，只需要营收或者净利润增幅达到一定标准即可，没有其他附加条件。

要知道，苹果CEO库克的股权激励会附带一堆限制条件。

对于营收规模还不足10亿的柏楚电子来说，股权激励计划更像是“普惠”计划，只要没有特殊意外情况就很容易实现。尤其是营收和净利润，在小基数的情况下，特别容易虚增和美化。

对于公司业务骨干、高管来说，确实是受益匪浅，但对于投资者尤其是中小投资者来说，并不太公平。