3天之内，云顶新耀落地两笔重磅交易。

6月2日，云顶新耀官宣对外BD合作，与Travere Therapeutics达成独家授权许可协议，以1.125亿美元首付款+最高10.3亿美元里程碑付款+分级特许权使用费将希布替尼（EVER001）除去大中华区及部分东南亚国家之外的全球权益授权予对方。

6月5日，云顶新耀再度官宣，以2300万人民币首付款+最高1.8亿人民币里程碑付款+销售分成引进天广实倍捷欣®在亚太地区（东南亚、印度、韩国、澳大利亚、新西兰、中国香港、中国澳门及中国台湾地区）的临床开发及商业化权益。

两笔交易，暗藏不少看点。前者是市场等待许久的“BD时刻”，也是云顶新耀兑现全球化输出能力的关键首秀；后者意在扩充肾病管线，完善中国与东南亚全域商业化平台布局。

一卖一买的组合操作，本质上也是云顶新耀全局战略加速落地的体现。这套组合拳进一步展现出，云顶新耀距离“有全球综合竞争力的创新药企”目标，越来越近了。

/ 01 / 走出去，一石二鸟

云顶新耀与Travere达成的BD交易，是公司发展的又一关键里程碑节点。

短期看，这笔交易直接补强了公司现金流。云顶新耀将获得1.125亿美元首付款，叠加最高10.3亿美元里程碑款项，交易总金额达11.4亿美元，同时可收取高个位数至双位数比例的分级特许权使用费。

长期看，这是对其“引进来+走出去”双轮驱动战略的关键验证，首次完整展现了公司的开发能力。

此次BD，是一个通过自主临床开发能力，将引进资产通过临床开发后，重新定价并实现高价兑现的典型案例。

2021年云顶新耀引进希布替尼时，该资产的自免方向开发仍需完成从0到1的探索：彼时全球尚无BTK抑制剂在自免领域获批，行业对其在慢性病中的应用仍存顾虑。尽管BTK靶点在自免领域的生物学合理性已被认知，但主流观点担忧传统不可逆BTK抑制剂的脱靶毒性难以满足长期用药的安全性要求，加之早期部分临床试验挫折，导致市场对该靶点在自免领域的成药性持审慎态度。

显而易见，就当时节点而言，希布替尼自免适应症研发具备较高攻关门槛，原发性膜性肾病（PMN）领域尤甚。

PMN属于未被满足的临床刚需。作为成人肾病最常见的病理类型，中国PMN患者近200万例，欧美日合计超20万例。约25%的PMN患者会快速进展为肾衰竭，30%的患者治疗缓解后复发，另有30%-40%的患者对现有疗法耐药，临床需求迫切。

硬币的另一面是，从1960年糖皮质激素、烷化剂成为临床常规方案算起，截至2026年，全球没有一款药品拿到原发性膜性肾病专属适应症批文，整整超60年无针对性新药落地，背后的临床开发难度可想而知。

但云顶新耀最终交出了积极的临床数据。

首先是PMN适应症的突破性结果。1b/2a期研究显示，低剂量组与高剂量组的抗-PLA2R自身抗体均实现早期快速下降，治疗第24周较基线降幅均超93%；停药后随访至52周，抗体水平未出现反弹，疗效可长效维持。

其次，云顶新耀通过机制研究，将希布替尼的潜在适应症版图拓展至PMN、IgA肾病、微小病变肾病（MCD）、局灶节段性肾小球硬化（FSGS）、狼疮性肾炎等多种免疫介导肾小球疾病，覆盖全球超1000万潜在患者，单药市场空间有望达百亿级。

上述临床成果充分体现了云顶新耀的开发能力，也成为本次BD交易的核心基础。

Travere表示，依托PMN适应症I/II期优异数据，计划快速启动多适应症关键III期临床试验；仅美国PMN、FSGS、MCD三类确诊患者就超13万人，足以支撑希布替尼数十亿美元的销售峰值。

/ 02 / 引进来，又一次迭代升级

对云顶新耀来说，产品引进与对外授权并非孤立操作，放在公司整体战略里，本质是其综合实力的迭代升级。

此次从天广实获得倍捷欣®的亚太临床开发、商业化权益便是如此。该动作不仅丰富了云顶新耀在肾科及自免领域的产品布局，与现有管线形成良好的协同效应，还将进一步落地公司深耕亚太、冲击2030目标的长期战略。

倍捷欣®是天广实自主研发第三代CD20单抗，已在肾科及多个自免疾病领域展现出显著的临床及治疗价值。

2026年2月倍捷欣®在国内获批，成为全球首款治疗视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）的CD20药物，用于治疗PMN的新药上市申请亦处于中国国家药监局的优先审评审批阶段，有望成为全球首款获批的PMN特效药物。此外，系统性红斑狼疮（SLE）及滤泡性淋巴瘤（FL）适应症同步处于III期临床阶段。

不仅潜在适应症广阔，倍捷欣®的差异化优势也颇为突出。以PMN适应症为例，临床数据证实倍捷欣®治疗后可实现PMN高水平临床与免疫学缓解，安全性、耐受性良好，且其具备给药周期延长优势，患者完成初始诱导治疗后每6个月仅需一次输注，有助于提升患者依从性。同时，其还能与希布替尼形成靶点互补、用药方案分层的肾科黄金组合，有望覆盖PMN不同病情阶段的临床需求。

依托云顶新耀已建立并持续强化的临床开发及商业化能力，倍捷欣®在亚太地区的开发与商业化进程势必将被加速，再次彰显云顶新耀战略布局之前瞻。

而此次与Travere的合作，云顶新耀也保留了希布替尼在大中华区和东南亚部分地区的权益。显然，其希望凭借自身打造的亚太领先的创新药商业化平台，将公司创新产品的价值最大化。

事实上，其和Travere达成强强合作，长远来看也有望演化成双向奔赴的深度绑定。

Travere深耕美国肾病市场，旗下FILSPARI、Thiola两款肾病产品均已斩获FDA批准，看点较多。其中，FILSPARI是全球首款非免疫抑制型IgA肾病靶向药，2026年4月再拿下全球首个FSGS适应症批文。

出于区域价值最大化的原则，FILSPARI进入体量庞大的大中华区市场，与拥有成熟临床运营与商业化落地能力的本土搭档进行合作，或许才是最优解。因此，有市场人士猜测，手握重磅产品耐赋康®的云顶新耀，无疑是最理想的合作伙伴之一。

当然，上述只是猜测，倘若合作落地，将完美印证云顶新耀的优质BD逻辑：合作不止着眼一次性现金收益，更看重产业互补、管线协同，实现全链条价值最大化。

/ 03 /一买一卖，最终落点都在全球舞台

一买一卖两项布局，最终落点本质都在冲刺全球舞台。

云顶新耀的成长路径十分清晰：立足打造全球竞争力，遵循先深耕中国、再辐射亚洲、继而放眼全球的顶层战略。

授权希布替尼阶段，公司牢牢锁定大中华及部分东南亚商业化权益；本次引进倍捷欣®，同样开拓东南亚市场，两大战略动作，直观展现依托自有商业化底盘深耕亚洲的发展野心。

这套商业化逻辑早已被数据印证。依托A2MS一体化商业化体系，耐赋康®进入医保首年斩获14.4亿元销售额，不到200人的销售团队人均产出突破730万元，创下国内慢病新药上市放量标杆，带动公司2025年全年营收17.07亿元，非IFRS口径首度实现盈利1.87亿元。2026年2月落地的维适平，上市仅21个工作日即开出首张处方，平台复用价值持续兑现，单品远期销售峰值瞄准50亿元。

此次3天内2笔BD交易，也充分预示了，手握成熟的区域渠道、商业化底座及临床开发体系，云顶新耀后续管线合作节奏有望持续加快。

拉长周期看，公司的布局边界不会止步于大中华与东南亚。此番希布替尼出海BD，亦是在为长远全球化铺路。

Travere虽并非跨国巨头，却是美股肾病赛道商业化标杆企业，全链条能力经过FDA商业化实战检验：临床层面落地多项大型全球III期试验，熟悉欧美药品注册法规；商业化端自建全美肾科学术与准入销售网络，旗下核心产品FILSPARI今年一季度单季销售额1.05亿美元。

Travere成熟的全链条资源，恰好赋能希布替尼海外开发，加速药物海外多适应症临床与申报进程。对于云顶新耀而言，牵手这家行业龙头，既提升希布替尼海外落地确定性，随着适应症陆续获批，最高10.3亿美元里程碑与持续性销售特许权使用费将持续落地、补充现金流，也能收获出海经验这一远超现金收益的隐形资产。

很显然，云顶新耀正在落地“本土加速造血、亚太放量、全球变现”的双循环商业模式，稳步兑现2030年战略目标。

/ 04 / 总结

国内创新药行业正从单品突围，迈入平台化竞争新阶段，云顶新耀是行业发展的典型样本。不追逐短期题材、不靠一次性变现套利，沉下心搭建商业化基建、稳步打磨管线资源，择机匹配优质合作伙伴共建市场，是药企穿越行业周期、走向全球化的关键。

这既是云顶新耀加速价值跃迁的核心逻辑，也代表了本土创新药产业长期发展的主流方向。