文：宋旭光/手绘：孙恒/来源：市研

    四川新荷花中药饮片股份有限公司总部位于成都，是中国中药饮片行业标准化、现代化的重要参与者。公司在成都运营中药生产设施，截至2026年4月30日总建筑面积约55,475平方米，成都工厂自2003年7月起即通过国家药监局GMP认证。 

    据弗若斯特沙利文，按2025年中药饮片产品收入计，公司在中国排名第2位。公司提供超过770种及4,900个品种的中药饮片产品，覆盖1,000多家医院及医疗机构与大型连锁药店；2024年1月推出线上中药平台金方草堂，切入零售与个人消费者市场。控股股东为国嘉投资（江云先生）等。 

    收入主要来自中药饮片销售，另有面向消费者的健康产品（由饮片重新包装而成，不涉及额外加工）。按客户渠道划分： 

    医院及医疗机构占比持续提升至近四成，药店渠道占比由20.8%降至14.3%；金方草堂线上收入由3.6百万元增至10.2百万元（4M口径占比约0.8%），尚处早期。公司产品普通饮片760多种，毒性饮片受市场需求波动影响。

    收入三年由11.46亿温和增至13.35亿（CAGR约8%），2024年因药店渠道收缩与毒性饮片需求下滑利润短暂回落至0.89亿，2025年随医院端放量与毛利率回升至19.0%、利润恢复至1.06亿；4M2026收入4.32亿、毛利率进一步升至21.8%，盈利质量改善。整体是一家低增长、稳定盈利、现金流稳健的成熟中药饮片企业，成长弹性主要来自医院端渗透率与金方草堂线上零售。需注意公司利润体量小（约1亿元），成都工厂产能利用率与原材料价格波动对净利润的杠杆效应较大；毒性饮片需求下滑、药店渠道收缩若延续，将部分对冲医院端增长。

    发行价与各用途金额均[编纂]。披露方向为：扩大产能与炮制工艺升级、拓展医院及零售渠道、数字化与金方草堂线上平台建设、营运资金。具体募投金额与建设周期待正式招股章程披露。

    中药饮片行业集中度低、参与者众多，头部企业包括中国中药（0570.HK，行业龙头但2025年转亏）、同仁堂旗下饮片板块及各区域龙头。公司按2025年收入计排名全国第2，差异化在标准化炮制工艺、GMP认证较早（2003年）、医院端直供网络与全品种（770+种/4900规格）供应能力。

    短板是规模仍远小于行业龙头（中国中药2025年收入147亿），中药材原料价格波动直接影响成本，且行业受医保控费、饮片监管趋严影响。公司正从医院机构端向零售端延伸，金方草堂线上平台已积累超7,000名用户，但零售与C端健康产品对品牌、渠道和物流的要求与B端饮片差异较大，能否复制医院端优势仍待验证。

    中药饮片受国家药监局GMP、药典标准及地方监管严格约束。港交所可能重点问询：中药材原料采购的溯源与质量控制、毒性饮片生产资质与需求波动、医保控费对医院端售价的影响、药店渠道下滑的可持续性判断、关联交易及金方草堂线上业务合规性。公司全资附属成都新荷花、新荷花大药房曾享受小微企业所得税优惠，需关注税收优惠依赖。

可比中药/饮片上市公司（2026-10-23收盘）：

    行业龙头中国中药2025年转亏、PS仅约0.4倍，反映港股对中药饮片板块估值偏低。公司是稀缺的稳定盈利标的（连续三年盈利、净利率约8%），若按PE 10–15倍、2025年净利1.06亿元粗算，对应估值约11–16亿元；若参考PS 0.5–1倍、2025年收入13.3亿元，对应约7–13亿元。

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